12月的贵金属市场上演“冰火两重天”：伦敦银现突破61美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超110%；而黄金虽站稳4200美元/盎司关口，60%的年内涨幅却显得“黯然失色”，金银比跌破70关口，创下四年多来新低。这场涨跌分化的背后，是政策预期、供需格局与资产属性的多重博弈。
白银的“狂欢”绝非偶然，三重推手共同造就了本轮暴涨行情。最直接的动力来自现货供应的极度紧张，COMEX等主流交易所库存持续下降，伦敦金属交易所白银库存较2019年峰值锐减75%，中东央行清空大额白银库存的传闻更加剧了市场恐慌。资金面的推波助澜同样关键，白银ETF迎来2020年以来最大规模资金流入，全球最大白银ETF持仓量一个月内增长6%，投机资金集中涌入放大了价格弹性。
美联储的降息决议则成为行情的“催化剂”。12月10日，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%，这是年内第三次降息，市场对2026年初进一步宽松的预期升温。相较于黄金，兼具贵金属与工业金属属性的白银对低利率环境反应更敏感，叠加光伏、新能源汽车等领域的刚性需求，形成了“金融属性+工业属性”的双重支撑。数据显示，光伏行业用银量占比已从2014年的11%升至2024年的29%，每辆纯电动车用银量比传统汽车高出67%-79%。
黄金的“淡定”则源于驱动逻辑的差异。作为传统避险资产，黄金价格已充分反映地缘风险与长期降息预期，短期缺乏新的催化剂。我国央行虽连续13个月增持黄金以优化储备结构，但美国就业与通胀数据的反复、俄乌谈判进展等因素，让避险资金出现获利了结迹象，制约了金价突破空间。不过这并不意味着黄金失去吸引力，建信期货研报指出，全球央行宽松、货币体系重组等中长期逻辑未变，当前高位震荡是积累突破动能的过程。
市场的极端分化已引发监管关注。12月10日，上期所将白银期货主力合约涨跌停板幅度调至15%，交易保证金比例提升至17%，以防范过度投机和逼仓风险。值得警惕的是，部分白银基金LOF二级市场溢价超10%，振幅高达100%，盲目追高可能面临巨大损失。机构提示，白银短期现货紧张与资金炒作叠加，波动将持续放大，而黄金回调至关键支撑位后或现配置机会。
展望后市，贵金属长期牛市逻辑未改，但结构分化仍将延续。瑞银将2026年白银目标价上调至58-60美元/盎司，法巴黎银行更预测其可能触及100美元；黄金则需等待通胀数据与政策信号确认，花旗预计回调后将重拾升势。对普通投资者而言，白银的高弹性伴随高风险，不宜盲目跟风；黄金作为资产“压舱石”，可逢低分批配置，同时密切关注美联储政策动向与白银库存变化，理性应对这场贵金属的“盛宴与考验”。
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